本站 陆雯燕

7月3日，冲刺上交所主板的沈饱读集团股份有限公司(下称“沈饱读集团”)将迎来上会大考。

本站缜密到，沈饱读集团为范例上市而剥离的类金融子公司曾波及无委果往复布景单据融资，2023年关连违法单据规模达5031万元，暴显现企业内控治理的缝隙。2026年一季度，公司事迹同比翻倍，但运筹帷幄性现款流却骤降至-10亿元，利润“含金量”难言乐不雅。

沈饱读集团财务端风险抓续突显，公司应收账款长账龄风险加重。2025年，其过时应收账款攀升至27.08亿元，占应收账款余额的61.41%，但期后回款比例仅14.43%。此外，由于公约欠债金额高企，沈饱读集团的钞票欠债率大幅高于70%的安全线及可比公司均值。证据2025年上半年数据测算，即使完成21.34亿元IPO募资，沈饱读集团的钞票欠债率仍处于70%以上的高位。多重财务压力交汇下，公司上会闯关难言平缓。

Q1现款流与净利背离

招股书自大，沈饱读集团系由沈阳饱读风机集团有限公司于2010年10月举座变更成就而来。为进一步范例运筹帷幄，沈饱读集团于2025年对下属从事类金融业务的子公司沈阳拓博融资租借有限公司(下称“拓博租借”)、拓博(天津)交易保理有限公司(下称“拓博天津”)进行了剥离处置。

拓博租借成立于2017年7月，注册老本2.3亿元，主要为沈饱读集团下旅客户提供相应的融资租借就业，通过惩办客户资金需求进一步增强客户粘性。拓博租借融资租借业务占主营收入占比拟小，2022-2024年区别为1.77%、2.18%、0.9%。

本站缜密到，拓博租借曾存在开具无委果往复布景交易单据的情形。为满足各自业务资金需求，拓博租借与拓博天津互访佛过单据进行融资：拓博租借需资金时，向拓博天津支付单据以得回资金；拓博天津需资金时，向拓博租借支付单据以得回资金；银行承兑单据由对应公司到期托收。2023年，关连单据金额为5031万元。

现在，沈饱读集团专注于离心压缩机、往复压缩机以及核泵等首要时期装备类产物的研发、联想、制造、销售和全生命周期就业，鄙俚就业于石油、化工、电力、自然气、新动力等领域。

2023-2025年(下称“推崇期”)，沈饱读集团区别录得营收约82.06亿元、93.09亿元、101.22亿元；对应归母净利润3.55亿元、4.42亿元、7.39亿元。

连年来，受宏不雅经济环境和行业周期的影响，传统卑鄙行业需求增长放缓，部分行业老本开支减少。推崇期内，沈饱读集团在手订单金额区别为205.81亿元、227.84亿元、208.57亿元，2025年末累计在手订单金额略有缩水。沈饱读集团暗示，若改日新兴领域(绿色合成氨、绿色甲醇等)发展不足预期，公司或将濒临订单减少、收入下滑的风险。

2026年1-3月，沈饱读集团营收21.04亿元，同比增长0.89%，较2025年同时增速有所放缓，主要系公司卑鄙动力化工领域均属于老本密集型行业，相貌成就周期较长，若按季度进行对比运筹帷幄事迹会存在一定的波动。同时归母净利润5970.7万元，同比大增132.21%。

利润大幅增长之际，运筹帷幄现款流却加重恶化。2026年1-3月，沈饱读集团运筹帷幄性现款流净额为-10亿元，2025年同时为-5264.93万元，主要系销售商品、提供劳务收到的现款减少及购买商品、领受劳务支付的现款加多所致。

过时应收占比结巴六成

推崇期内，沈饱读集团应收账款账面价值区别为33.31亿元、38.02亿元、33.62亿元。沈饱读集团暗示，由于产物成就周期较长，对应的货款结算周期也较长，因此应收账款金额较大属于本行业的大王人脾性。

从应收账款余额账龄散布看，推崇期内，沈饱读集团1年以内应收账款金额占比区别为47.18%、46.2%、38.59%；1至2年的应收账款金额占比区别为25.93%、26.03%、25.54%；3年以上应收账款金额占比区别为13.1%、11.5%、18.89%。其中3年以上应收账款余额占比举座走高，导致回款风险加多。

内容业务治理中，沈饱读集团时常将12个月以上未收回的应收账款手脚过时款项。受客户及业主方关连时期需求、资金支付安排、里面付款审批经由等成分影响，公司部分应收账款特出12个月。推崇期各期，沈饱读集团过时应收账款余额区别为22.2亿元、25.56亿元、27.08亿元，占应收账款余额的比例区别为52.82%、53.8%、61.41%，三年间攀升了8.59个百分点，回款趋势抓续恶化。

本站缜密到，沈饱读集团所处的开导制造行业具备订单金额大、分期结算的业务特征。自然公司宣称过时款项期后回款情状雅致，但其2025年期后回款金额仅3.91亿元，期后回款比例14.43%。

第二轮审核问询中，上交所就过时款项收回是否存在首要概略情趣再次建议疑问。沈饱读集团回话称，因涉诉等原因展望无法收回、单项计提坏账的过时应收账款区别为2.8亿元、2.71亿元和2.7亿元，占各期举座过时应收账款比例约10%，除该等款项外，其余过时款项收回不存在首要概略情趣。

除应收账款风险外，沈饱读集团存货端积压问题相同杰出。推崇期内，公司存货账面价值从62.87亿元增长至83.01亿元，占流动钞票的比重相应从31.12%攀升至34.36%。

但其钞票运营戒指显耀低于同业业可比公司。推崇期内，公司存货盘活率从1.06次/年抓续下落至0.91次/年，而陕饱读励力(601369.SH)、ST章饱读(002598.SZ)、东方电气(600875.SH)、佳电股份(000922.SZ)四家可比公司存货盘活率均值区别为2.87次/年、3.06次/年、2.99次/年。

关于存货盘活率低于可比公司均值，沈饱读集团诠释称，主要原因为公司承担动力化工行业首要时期装备的国产化重担，具有国内“首台首套”道理道理的产物比重较大，该类转换政策型产物的时期验收周期较锻真金不怕火产物相对较长，且公司主要产物的收入阐述政策使得本公司存货中发出商品金额较高，导致存货盘活率相对较低。

钞票欠债率远超同业

推崇期内，沈饱读集团钞票欠债率区别为81.4%、80.13%、78.54%。打算虽呈现逐年回落态势，但其钞票欠债率远超非金融企业70%的成例告诫线，欠债率抓续高企也激励商场对其财务安全的担忧。

横向对比来看，沈饱读集团的钞票欠债率显耀高于可比公司平均水平。推崇期内，可比公司钞票欠债率均值为62.05%、63.1%、58.42%，2025年与沈饱读集团的差距在20个百分点傍边。

拆解欠债结构发现，沈饱读集团的高欠债率并非高额有息欠债导致，而是由预收款项造成的公约欠债金额较大所致。沈饱读集团产物出产周期较长，证据行业惯例，订立公约后，公司时常会事前收取预收款，再证据出产进程收取一定比例的进程款，故而期末造成的公约欠债金额较大。

本站缜密到，推崇期内，跟着业务规模推广，沈饱读集团公约欠债金额区别为97.62亿元、115.81亿元和117.74亿元，占流动欠债的比例耐久保管在50%以上。

沈饱读集团坦言，若改日客户需求变化、相貌取消或其他客不雅成分导致客户与公司签署的相貌停滞好像远离，公司可能濒临公约无法实时践约，公约欠债无法实时挪动为收入的风险，将对公司运筹帷幄事迹及财务情状产生不利影响。

这次冲击上市现金万博manbext体育官网app平台，沈饱读集团拟召募资金21.34亿元。但单纯依靠融资“补血”或难从根底上惩办其高欠债率宝贵。以2025年6月末财务报表测算，假定公司最终召募资金规模为募投相貌拟使用召募资金额21.34亿元，召募资金到账后的钞票欠债率依旧高达72.34%。(本文首发本站，作家|陆雯燕)